人民银行7月12日公布的金融统计数据显示，6月末，社会融资规模存量395.11万亿元，同比增长8.1%，与经济增长和价格水平预期目标基本匹配。6月末，人民币各项贷款余额250.85万亿元，同比增长8.8%。

　　“整体来看，金融统计数据基本符合预期。上半年，社会融资规模增量累计为18.1万亿元，各项贷款增加13.27万亿元，为历史同期较高水平。”业内专家对《金融时报》记者表示。6月融资总量平稳增长，信贷结构持续优化。尽管当前信贷增速受去年信贷高基数和一些短期扰动因素影响，但节奏更加均衡，对经营主体支持“实”的成分进一步得到体现。总体看，金融支持实体经济质效提升。

　　总量增速放缓不改支持实体经济力度

　　数据显示，6月末，广义货币（M2）余额305.02万亿元，同比增长6.2%。6月M2增速有所回落，市场专家认为，要剔除特殊年份的基数因素影响。“2023年是疫情平稳转段的第一年，M2增速明显回升，导致基数较高。”业内人士表示，如果从剔除基数影响的两年平均增速来看，2023年和2024年6月末的M2平均增长8.7%，保持了流动性合理充裕。叠加资管产品募集增速回升较快，6月末同比增长11.6%，较大程度上分流了银行表内存款。

　　对于包括信贷等金融总量指标增速下降，市场也有多重解读。“总量层面，实体融资需求待修复，规范存款‘手工补息’影响持续，政策引导淡化信贷‘规模情结’等因素共振，金融总量数据短期有‘挤水分’效应。”业内人士表示。

　　实际上，总量指标的下滑并不意味着对实体经济支持力度下降。《金融时报》记者了解到，浙江某制药公司去年向某国有银行申请流动资金贷款5000万元，今年因经营收益较好、资金宽裕，为降低成本，开始提前归还贷款。某上市能源有限公司2023年初申请银行贷款1.6亿元，用于数字化工厂项目设备更新改造采购设备，今年5月，为降低资产负债率及节约财务成本，利用自有资金提前归还了全部银行贷款。

　　“客观上也要看到，企业以存款偿还贷款，会导致存款、贷款同时减少，反映到统计数据上，就表现为货币供应量和社会融资规模、信贷等同步减少。但除了企业减少了些利息收入，银行减少了些利息支出，实体经济生产经营活动没有受到实质影响。”业内专家认为，总之，对当前金融总量指标增速回落要理性看待，这是有效融资需求偏弱、打击资金空转、债市分流存款以及经济结构转型等多种因素共同作用的结果。

　　更重质效结构调整优化力度增大

　　实际上，对于今年以来M2和人民币贷款投放总体放缓，人民银行已通过货币政策执行报告等渠道多次发声解释。面对经济结构的加快转型、房地产供求关系的重大变化和直接融资的发展，人民银行很早就预见到信贷需求会出现“换挡”，当前，我国货币总量已足够多，不能再像过去那样依靠增量，货币信贷的高增速已难以维持。今年的《政府工作报告》提出，货币政策要加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，在信贷结构有增有减等方面见到实效，更好适配高质量发展。

　　招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者表示，今年以来，结构性货币政策工具的引导作用更加积极。“4月创设了科技创新和技术改造再贷款，5月又推出了保障性住房再贷款，紧盯焦点领域，加大金融资源支持。”董希淼说。

　　根据人民银行披露的数据，总体看，信贷结构仍在延续不断优化态势。6月末，制造业中长期贷款同比增长18.1%，其中，高技术制造业中长期贷款同比增长16.5%；专精特新企业贷款同比增长15.2%；普惠小微贷款同比增长16.9%。这些贷款的增速都高于同期全部贷款的增速。

　　企业和个人房贷贷款利率进入“3”时代进一步下行面临“双重压力”

　　当前，贷款利率保持在历史低位水平。我国企业和个人房贷贷款利率已进入“3”时代，与国际主要经济体相比，处于较低水平。这为推动经济回升向好营造了良好的利率环境。

　　记者从人民银行获悉，6月新发放企业贷款加权平均利率为3.65%，比上月低5个基点，比上年同期低32个基点；新发放个人住房贷款利率为3.49%，比上个月低15个基点，比上年同期低65个基点，均处于历史低位。

　　“这是在政策积极引导下实现的。”董希淼对《金融时报》记者表示，近年来，我国货币政策坚持以我为主，政策利率稳步下行，带动社会融资成本持续下行。今年以来，人民银行维持公开市场操作利率处于历史低位，利率环境对实体经济总体是支持性的。

　　《金融时报》记者梳理发现，一季度，人民银行通过降准释放充裕的流动性，同时下调再贷款再贴现利率，降低银行资金成本，引导2月LPR一次性大幅下行25个基点；二季度，人民银行又明确取消全国层面房贷利率下限、下调房贷首付比例和公积金贷款利率，引导房贷融资成本下行。

　　“伴随通胀的总体回升，实际利率也在下行。”有市场人士表示，CPI自2月起连续保持正增长，PPI降幅不断收窄，下半年预计我国物价水平还将稳步回升。随着通胀指标上升，实际利率也呈回落态势。

　　对于下一步利率趋势，业内人士表示，利率下调仍有空间，但也面临内外部“双重约束”。其中，内部约束主要指的是净息差压力。一季度末，商业银行净息差已进一步降至1.54%的历史新低，银行普遍反映通过利润补充资本的能力受到约束。“利润是当前银行补充资本的重要来源，净息差继续收窄会影响银行可持续服务实体经济的能力。”业内人士分析认为，当前，引导存款利率下行可适度减缓银行净息差收窄的速度，但又会影响居民端消费，而且还要防范出现“手工补息”等不规范行为。综合来看，利率水平的进一步下调，需要平衡好银行可持续服务实体经济的能力。

　　此外，汇率方面，由于市场上对美联储降息预期出现反复，美国政策利率仍阶段性维持高位。尽管相较于日元、韩元以及主要新兴市场经济体货币普遍超过5%的贬值幅度，人民币汇率最有韧性，但利率调整也需要考虑对汇率的影响。